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A股有機會回升 7月農行上市
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2008/05/19 15:39
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目前對A股而言,最有利的因素是價格已經偏低,但因為市場不確定因素仍多,資金不願大舉入市,也就限制了A股的反彈動能。要真正看到A股回歸到上升軌道,需要幾個關鍵性的基本改變,包括確定升息、人民幣升值、新股暫停發行等等,這些訊號尚未出現前,A股市場都只能弱勢盤整。

中國股市繼4月下跌7.6%之後,5月再度重挫9.7%,寫下近9個月最大跌幅,深圳股市更超越希臘,成為2010年全球表現最差的市場。回顧歷次 A股市場大跌,都終結在政策面的強力拉抬,但目前中國境內游資氾濫、物價不斷飆高、限售股解禁持續進行、銀行爭先恐後籌資,短期恐怕見不到政策面明顯的變化,因此雖然A股股價已經非常便宜,但要回到真正的上升軌道,仍需等到農行上市之後才有機會。

密集擴容 最大的緊箍咒

與歷次A股市場大跌對比,去年8月至今的修正較為類似1994年與2005年,類似的背景都是中國經濟稍微過熱,開始有通膨壓力,政策則趨緊調控;另一個重要背景則是股市的擴容壓力。中國股市自去年重新啟動IPO之後,歷經中小板、創業板的成立,大小非解禁依舊是現在進行式,密集的擴容才是A股最大的緊箍咒。

目前A股最大的擴容壓力來自銀行間的集體融資行為,6月2日中國銀行的400億可轉債就創下A股市場融資規模最大的紀錄,加上興業銀行已完成的 178億配股案,過去6個月A股市場已經有14家銀行向市場「抽取」了3,680億人民幣的資金,接下來還有交通銀行A+H股配股融資420億人民幣計畫,農行300億美金IPO案,其他如光大銀行、重慶商業銀行、上海銀行和杭州商業銀行等中小型銀行都送交了再融資計畫,這樣密集的腳步何時放慢,才能確認A股真正底部。

大陸官方非常明白擴容對股市的殺傷力,歷來政策救市措施必定包含一項「暫停新股發行」,但目前有暫停新股發行的環境與條件嗎?其實是有的。5月許多新股上市都遭到巨大的挫折,遠東傳動、多氟多、齊翔騰達與愛施德等中小板個股;奧克、勁勝等創業板個股都在上市的開盤就跌破了發行價,而由5 月向前推算3個月,這段期間內跌破發行價的新股超過30檔,IPO的不敗神話已經破滅,已經有許多即將發行的基金表態未來絕不參與新股認購。

7月農銀上市 萬眾矚目

當許多機構法人(基金)等風險規避者都開始退出初級市場,可以預見的是中國新股的認購熱情將開始冷卻,此時若新股發行步伐沒有放緩,勢必會進一步重創股市的融資功能,這並非中國官方所樂見,只是中國官方近期仍要維持新股市場的穩定,無法隨意喊停,因為延宕多年的農業銀行上市案早已訂好將在7月完成。

農業銀行是中國四大國有銀行唯一未上市的一間,目前已經向上海與香港證券交易所提交了上市申請,預計7月中在兩地掛牌。由於農業銀行是中國大型商業銀行中,唯一經營據點橫跨城、鄉兩個市場的公司,在中國極力推動城鎮化的過程中最為有利,未來市場的發展潛力與增長速度更甚於已上市的三大國有銀行,因此農銀IPO備受全球期待,包括亞洲首富李嘉誠、中國人壽、沙烏地阿拉伯王子等都早已公開表示將鉅額認購,農銀IPO的成功上市幾無懸念。

可以預期的是,在農行上市後,今年最大的資金緊縮壓力已經獲得釋放,在觀察中國證監會公佈的審批名單,預估未來中國IPO市場發行價將開始有效降低、發行速度也會逐步減緩,這都有助市場信心恢復,同時期,為了讓農行順利上市,包括建行在內許多大型銀行的再融資案已經遞延到年底,中國證監會近期更陸續批准超過20檔股票型基金的募集案,都有機會扭轉上半年資金緊張的局面,進而讓A股市場回歸基本面。

市場弱勢盤整 信心難復

就基本面來看,目前中國經濟飽受通膨壓力困擾,6月11日將公佈5月的全國經濟數據,消費者物價指數是否突破3%成為市場關注的焦點,雖然近期國際原油價格下滑,4、5兩月中國的蔬果價格也因為進入旺季而下降,但由於去年基期偏低,物價仍有小幅上漲的壓力。

不過,近期歐元區陷入債信危機,中國出口可能進一步下滑,雖因而降低了升息的機率,但卻換來經濟下滑的風險,在此等環境下,我們很難期待中國官方會釋出正面的提振股市措施,市場信心也很難有效恢復。

當然,目前對A股而言,最有利的因素是價格已經偏低,大型藍籌股本益比均降到10倍以下,AH股折溢價指數已經進入歷史最低的位置,大型基金法人持股幾乎接近75%的規定下限,這都能印證目前的A股相當便宜,中長期投資價值非常巨大,但因為市場不確定因素仍多,資金不願大舉入市,也就限制了A股的反彈動能,要真正看到A股的質變、回歸到上升軌道,絕對需要幾個關鍵性的基本改變,包括確定升息、人民幣升值、新股暫停發行等等,這些訊號尚未出現前,A股市場都只能弱勢盤整。

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2010/06/07 23:37
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