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中國財富效應啟動20年大商機

內需發酵，中國企業平均資產5年來首度超越台灣，10年後，中國家庭可支配所得將相當8.3個挪威；20年後，中國每年20兆美元的消費額，更等同1個日本，驚人的財富，已推升股市上半年漲幅超過40%，面對這股趨勢，台灣絕不能、也絕不可能置身事外 ！

又輸了！先是平均營收、淨利輸給香港和中國企業，現在，連平均資產規模都不如人。

《商業周刊》自二○○二年首度進行〈兩岸三地一千大上市櫃排行〉，今年的調查結果最令人沮喪。從過去五年的統計數字變化看，台灣入榜企業○四年雖然平均營收和淨利輸給中國，在三地中排名墊底，至少平均資產規模還贏中國入榜企業。沒想到，去年統計揭曉，連平均資產規模都輸了，數字顯示中國企業壯大的速度已全面超越台灣。

不僅如此，台灣入榜企業的成長動能越來越差，更令人憂心。四年前，台灣入榜企業的總營收和淨利成長率都居三地之冠；接著，營收成長率雖起伏不定，但淨利成長率一直是三地企業的第一名；沒想到，去年不但總營收成長率跌破二成關卡，在三地排名中墊底，淨利更出現五年來首次衰退，且是三地中唯一獲利負成長地區，上榜企業總稅後淨利全年衰退二一．四％。

台灣受內憂外患夾攻　企業營收、淨利成長率全墊底

○五年台灣入榜企業總營收和總稅後淨利成長率掉到最後一名，可說是內憂外患的結果。「內憂」是金融業獲利被「卡債」重創、二線面板廠又嚴重虧損，造成企業獲利衰退。
「外患」則是香港和中國資本市場吸金能力越來越強，不但中國企業赴港掛牌家數日增，去年有建設銀行、交通銀行、中國神華三家重量級企業到港上市，今年再加上股本超大的中國銀行先後在香港和上海證交所掛牌，且自去年起，連台資企業也陸續轉進香港、甚至爭取在中國以Ａ股掛牌。

由於以內需市場為主的中國企業蜂擁上市，因此讓排行榜上的大陸掛牌企業得以近三年幾乎都維持超過三○％（僅二○○四年營收成長率二九‧九％未達）的營收及淨利成長。
香港掛牌公司更因有中國企業加持，加上中國○四年開始對香港執行CEPA（更緊密經貿關係安排）優惠政策，使得香港雖然入榜企業在三地中最少，營收成長也只是穩定，淨利和資產成長動能卻是越來越強。

這個五年來的長期觀察，標誌著中國內需市場正在起飛，隨著所得不斷增加，中國的「財富效應」將如滾雪球般締造驚人的成長。面對這個長期趨勢，台灣到底該怎麼走？

高盛證券今年五月在一份名為「投資組合策略——中國」（Portfolio Strategy China）的報告中提及，市場過去一直低估中國GDP成長潛力，中國官方在二○○五年底將○四年GDP統計一舉向上調整達一七％，已經改變市場對中國成長模式的觀感。中國未來的成長將較市場先期的看法更為「平衡且具持續性」。按照高盛預估，中國今、明兩年的GDP成長率都將超過九％。

正因為看好中國的成長力道，在這份報告發表前一個月、今年四月，高盛就以人民幣二十億元（約合新台幣八十二億元），收購中國最大肉類加工業者雙匯集團，而早在去年，高盛更已經透過上市認股，取得雙匯最大競爭對手——雨潤食品一三％股權，並擔任兩席董事。大手筆介入中國兩大肉品加工廠，完全反映高盛對中國內需市場的樂觀預期。

不止高盛看好中國，知名顧問機構麥肯錫對中國人的消費力更提出一份仔細的估算。麥肯錫今年六月在一份名為「服務新的中國消費者」（Serving the new Chinese Consumer）特刊中，從消費力觀點切入，點出中國城鎮的「新興中產階級消費潛力」將快速增長。

中國城鎮可支配所得增一倍　龐大內需市場帶動香港經濟體

麥肯錫預估，二○一五年，中國城鎮家庭可支配所得，將達人民幣十二兆五千億（約合新台幣五十一兆元），這個數字相當於二○○五年四‧六個比利時、或八‧三個挪威的總家庭可支配所得，城鎮中的中產階級以上人口，將達二億二千萬人。

到二○二五年，中國城鎮家庭則會躍升為全球最大市場之一，其中，中產階級以上人口為三億四千萬人，每年消費金額高達人民幣二十兆元（約合新台幣八十二兆元），這個數字約當目前日本家庭年消費的總和。

中國城鎮消費市場的成長爆發力，不止牽動中國企業的成長，更將直接牽動周邊、乃至全球經濟的脈動。眼前世界經濟起伏以美國馬首是瞻，可想見，未來十年到二十年，隨著中國內需經濟規模不斷擴大，中國的財富效應必然將對周邊經濟體產生越來越大的帶動效果。

中國內需擴大、人民幣升值，對掌握技術的先進經濟體而言，無異於新的市場、新的機會。

舉香港為例，二○○五年底，香港人口不過六百九十七萬人，但光是去年，以「個人遊」名義訪港的中國大陸觀光客就高達四百二十萬人次，為香港的產業帶進約六十五億港幣（約合新台幣二百七十四億元）的額外收益。
香港政府統計處公布，香港去年的零售消費成長率為六‧八％，與美國的七‧二％水準相近，反觀台灣的成長率，只有香港的一半，香港等於直接受惠於中國的財富效應。

失業率下滑、人民幣升值　股市成為中產階級資金宣洩出口

反映到企業的獲利，從《商業周刊》二○○五年〈兩岸三地一千大上市櫃排行〉看，稅後淨利率最高的二十家公司，香港便占十九家，從地產、觀光餐飲業、到電信公司都有，甚至地鐵公司都包含在內。
其中，香港地鐵的淨利率高達九三．一五％，是台積電的二．六倍，單從這家公司的獲利，即可看到中國財富效應對內需產業的影響有多大。再看整體調查數字，○五年香港進榜企業總稅後淨利大幅成長七五％，遠勝於台灣負二○％的表現。

各項數據都證實，中國人變富有了，儘管貧富差距擴大，讓富有的中國人還占不到十三億人口的十分之一，但數量仍舊驚人，「而且，成長的腳步還未見停歇，甚至，還看不到何時會到達終點。」曾擔任國際貨幣基金組織（IMF）高級經濟員，目前是中國首家中外合資證券——中國國際金融證券首席經濟學家哈繼銘指出。

中國光大證券研究所所長高善文則表示，目前支撐中國財富效應持續發酵的原因有二，就短期來看，○四年第四季開始，中國失業率明顯下滑，全年就業人口較前一年增加七百四十八萬人，就業情況改善，有助中國中產階級形成，連帶也使人民的安全感提高，帶動中國消費市場上揚。

中、長期看，人民幣升值導致資產重估，隨著土地、房屋等資產的價值提高，讓人們可以取得更好的抵押條件及貸款額度，「這將支撐中國財富效應在未來五年內得以延續，」高善文下了這樣一個結論。

中國財富效應除將帶動中國內需商機，更是推升中國股市攀高的重要力量。

禮正投顧總經理毛仁傑分析，一個國家一旦中產階級大增，財富必須找到宣洩出口，通常出口有三：房市、匯市與股市。目前看，中國政府透過宏觀調控，刻意壓抑房市行情，匯市也因中國政府不讓人民幣大幅升值而受限，股市因此成為中國財富效應唯一的宣洩出口。

今年以來，中國股市已成為新興國家中表現最佳的市場。「金磚四國」股市，巴西、印度今年漲幅都只有個位數，俄羅斯雖有二五％，但上海、深圳綜合指數漲幅卻分別達到四四％和五五％，外資搶進中國的情況越來越明顯。

六月二十九日下午二點，香港摩根富林明資產管理公司突然宣布，原定要募資九天的「JF中國先驅A股投資基金」提前結束認購，因為原定募集一億五千萬美元的該基金，短短七個工作天就賣爆了！申購金額達一億九千萬美元。搶進Ａ股基金的買盤包括港資、台資及其他外資，這股資金潮隨著中國升息、人民幣長期維持升值走勢，將越來越熱。

外資對於中國資本市場的狂熱，無異於用「資金」在投票。尤其，股市是一國經濟的櫥窗，甚至是經濟表現的領先指標，相對於外資從台股撤退，國際資金搶進Ａ股的情勢，不只衝擊台灣資本市場，更透露出對台灣企業長期成長動能不足的一股憂慮。

為了解決這個憂慮，金管會和證交所曾提出「國際板」規畫，統一企業董事長高清愿在今年股東會上還大聲疾呼要政府放寬企業赴大陸投資不得超過淨值四○％的限制，行政院也有意藉九月經續會對兩岸互動做進一步的開放。不過，陳水扁總統與獨派大老密會、重申「積極管理，有效開放」，馬上將這些開放預期打回原點。

眼看政府政策不斷搖擺，台資跟著外資跑，擁抱中國Ａ股的態勢卻是日益明顯。部分券商反映，今年來開戶交易香港Ｈ股的台灣投資人明顯增加，最近香港Ａ股基金募集，更是出現大量台資搶購買盤。
未來大陸政府規畫的「持台胞證即可開戶買Ａ股」政策一旦落實，台灣資金轉進大陸的情況將更普遍。針對這項可能的新措施，國內主要券商都已在積極備戰。

錢進中國股市，在財富效應預期下，內需股勢將成為最大的吸金利器。高善文指出，「『中國消費』概念股，是中國財富效應下的最大受益者，」其中，攸關民生的食、衣、住、行產業，最具成長潛力。其次，金融業也將搭上財富效應列車，這從香港和中國銀行股去年獲利成長明顯超越台灣，即可看出。

中國消費概念股竄紅　資金瞄準成長率三○％以上個股

對一般人而言，要想參與在這一波中國財富效應，適度的將資金配置在相關的資本市場，無疑是最好的方法，至於如何選擇投資的標的，則是第一道功課。

摩根士丹利證券董事總經理謝國忠如此評論：「在台灣，公司獲利成長一○％、二○％已算是高成長股；在大陸，研究員只看成長三○％以上的股票，因為他們說，中國經濟每年成長一○％，如果公司獲利增加一○％，只能算是零成長，二○％也只算是低成長。」

本刊根據上述標準，從二○○五年〈兩岸三地一千大上市櫃排行〉企業當中，挑選出連續三年，營業收入、稅後淨利成長率，都超過三○％的公司，並根據產業及公司成長動能，進一步分析介紹其中的四家公司。

鄧小平在八○年代的「鄧論名言」：「讓一部分人先富起來」的主張，二十年後果然成真，隨著中國大陸中產階級興起，財富效應的雪球已在滾動。面對這股不斷前進的趨勢，政客還在觀望，但投資者絕不可能置之不理、置身事外，必須趕快行動。